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Short Condor

short-condor

1. Definição

O Short Call Condor é uma combinação de Bear e Bull Spread, usando quatro Calls, com preços de exercício diferentes, para o mesmo vencimento. Nessa estratégia, executa-se duas vendas ITM e OTM, respectivamente, com menor e maior preço de exercício, correspondente às asas do condor, isto é, as laterais do gráfico, seguido de duas compras com preços de exercícios intermediários ITM e OTM, correspondente ao corpo do gráfico, isto é, o meio dele. Essa estratégia não é muito utilizada, pois existem outras estratégias parecidas, que oferecem um retorno maior (como por exemplo, Stradlles e Strangles), embora essa estratégia tenha um risco um pouco menor.

Venda de Call In-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício inferior ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Call In-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício inferior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Call Out-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

Obter ganhos em um mercado com alta volatilidade, onde há bastante oscilação do ativo, ficando fora do range estabelecido com a compra e venda das opções, isto é, ficando fora de uma determinada faixa de preço da ação. Essa estratégia tem como objetivo obter ganhos na alta ou na baixa da ação. Ela terá um prejuízo se a ação ficar parada, isto é, se ela não se movimentar.


3. Como Funciona

Nesta estratégia, vende-se uma Call In-The-Money e outra Out-The-Money, recebendo um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Call In-The-Money e outra Out-The-Money, a um preço de exercício intermediário, pagando-se um prêmio. O valor de liquidação inicial será um crédito, pois o prêmio recebido é maior que o prêmio pago. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Venda Call + Compra Call + Venda Call + Compra Call = Short Condor

Venda Call

gráfico Short call_clean

+

Compra Call

gráfico Long call_clean

+

Venda Call

gráfico Short call_clean

+

Compra Call

gráfico Long call_clean

 =

Short Condor

gráfico Short Condor call_clean

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo por causa do prêmio pago

Verde = Lucro

Ganho: O ganho será sempre limitado, sempre que estiver fora do intervalo ou “corpo” do gráfico, ou seja, sempre que estiver nas asas do condor, haverá um ganho. O lucro máximo será quando o preço da ação no exercício estiver abaixo da primeira Call ITM Vendida ou acima da Call Vendida OTM, sendo sempre o crédito líquido recebido com a venda e compra das opções.

Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será quando o preço da ação no vencimento não se movimentar, e permanecer dentro do corpo do condor, isto é, do intervalo, sendo a Call OTM comprada menos a Call ITM comprada, menos o crédito líquido recebido da compra e venda das opções.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo:

Vale

Data:

10/9/2013

Vencimento:

21/10/2013

Preço Ação:

32,15

Dias p/ o vencimento

41

Quantidade de Opções

1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Call In-The-Money VALEJ30 recebendo um prêmio de R$ 0,25 por opção e vender outra Call Out-The-Money VALEJ33, recebendo um prêmio de R$ 1,34 por opção. Simultaneamente, deverá comprar uma Call In-The-Money intermediária VALEJ31, pagando um prêmio de R$ 0,45 e comprar uma outra Call Out-The-Money intermediária VALEJ33, pagando um prêmio de R$ 0,80. Veja o resumo a seguir:

Resumo da Operação:

Tipo de Opção

Ativo Objeto

Série

Nº de opções

Prêmio

Preço de Exercício

Valor Liquidação

Venda de Call

Vale

VALEJ30

-1.000

0,25

30

R$ 250,00

Compra de Call

Vale

VALEJ31

1.000

-0,45

31

R$ -450,00

Compra de Call

Vale

VALEJ32

1.000

-0,80

32

R$ -800,00

Venda de Call

Vale

VALEJ33

-1.000

1,34

33

R$ 1.340,00

Total

0,34

R$ 340,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço Ação no Vencimento

Venda de Call

Compra de Call

Compra de Call

Venda de Call

Resultado da Estratégia

R$ 26,00

250

-450

-800

1.340

340

R$ 27,00

250

-450

-800

1.340

340

R$ 28,00

250

-450

-800

1.340

340

R$ 29,00

250

-450

-800

1.340

340

R$ 30,00

250

-450

-800

1.340

340

R$ 31,00

-750

-450

-800

1.340

-660

R$ 32,00

-1.750

550

-800

1.340

-660

R$ 33,00

-2.750

1.550

200

1.340

340

R$ 34,00

-3.750

2.550

1.200

340

340

R$ 35,00

-4.750

3.550

2.200

-660

340

R$ 36,00

-5.750

4.550

3.200

-1.660

340

R$ 37,00

-6.750

5.550

4.200

-2.660

340

Resultado:

Se o preço da ação da Petrobrás no vencimento estiver abaixo de R$ 30,34 ou acima de 32,66, a operação resultará em um lucro. Nesse Caso, nenhuma opção será exercida, e o investidor ficará com o total do prêmio, isto é, o resultado líquido do recebimento das vendas das opções menos o pagamento da compra das opções. No intervalo de R$ 30,35 e R$ 32,67, a operação terá um prejuízo. Nesse caso, ele será exercido na VALEJ30, tendo que vender o ativo a R$ 30,00. Se estiver acima de R$ 31,00, ele poderá exercer sua opção de compra ITM, comprando a ação por R$ 31,00. Se a ação estiver acima de R$ 32,00, ele será exercido na opção de venda OTM, tendo que vender a ação por R$ 32,00. Por último, caso a ação esteja acima de R$ 33,00, ele poderá exercer seu direito e comprar a ação por R$ 33,00. Observe o gráfico abaixo:

Short Call Condor_pronto

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: O investidor terá um lucro caso a ação estiver abaixo de R$ 30,34 ou acima de R$ 32,66, sendo o ganho máximo de R$ 340,00. Logo, o ganho máximo sempre será limitado ao crédito da montagem da operação, isto é, a soma dos prêmios recebidos menos a soma dos prêmios pagos.

Perda: A operação terá um prejuízo se a Ação da Vale estiver entre R$ 30,34 e R$ 32,65. Nesse intervalo, a seguinte situação ocorrerá:

VALEJ30: O investidor será exercido na sua obrigação da opção de venda VALEJ30 e vai ter que vender a ação por R$ 30,00. Entretanto, ele recebeu um crédito nesta venda, de R$ 0,25 por opção.

VALEJ31: Se o preço da ação no vencimento estiver acima de R$ 31,00, o investidor poderá exercer seu direito, e poderá comprar a ação por R$ 31,00, reduzindo assim sua perda com a venda da ação por R$ 30,00 (VALEJ30).

VALEJ32: Se o preço da ação no vencimento estiver acima de R$ 32,00, o investidor poderá comprar a ação por R$ 32,00, gerando assim um lucro. Porém, ele pagou um prêmio para comprar essas opções, devendo ser abatido no total desse lucro. Abaixo desse preço, a opção vira pó.

VALEJ33: A opção não será exercida até o preço de R$ 33,00. Acima disso, o investidor terá que vender a ação por esse preço, tendo o prejuízo. Porém, o lucro na venda dessas opções deverá ser abatido dessa perda.

O prejuízo máximo será de R$ 660, quando o preço da ação no vencimento estiver entre R$ 31,00 e 32,00.

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