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Venda de Butterfly

venda-buterfly

1. Definição

A venda de Butterfly, também conhecida como Short Call Butterfly ou simplesmente Butterfly de venda, é uma estratégia que utiliza três opções de compra (Call) de exercícios diferentes. A primeira é a venda de uma Call de menor preço (In-The-Money). A segunda, é a venda de uma Call de preço superior (Out-The-Money). A terceira, é a compra de uma Call com preço intermediário (At-The-Money), com o dobro de quantidade, isto é, a posição de compra deverá ser na mesma quantidade que as duas posições de venda. Todas deverão ter o mesmo prazo de vencimento. As posições de venda formarão as asas do gráfico, e a posição de compra formará o corpo do gráfico.

Venda de Call In-The-Money: Vender uma Call no preço no preço de exercício abaixo ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Call At-The-Money: Comprar duas Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício acima do do preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

Essa estratégia é utilizada pelos investidores que acreditam que o preço da ação vai oscilar bastante, com a vantagem de ter perdas e ganhos limitados. É usada quando, restando poucos dias, o ativo-objeto se move para cima ou para baixo. Porém, essa estratégia não é muito popular, pois se for comparada com a estratégia Straddle ou Strangle, oferece um retorno menor, com um risco ligeiramente menor.


3. Como Funciona

Nesta estratégia, vende-se uma Call In-The-Money, recebendo um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Call Out-The-Money, recebendo um prêmio. Depois, compra-se a mesma quantidade de opções vendidas de uma Call At-The-Money, pagando um prêmio. O valor iniciar será um crédito, pois o recebimento do prêmio é maior do que o pagamento do prêmio. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Venda Call + Venda Call + Compra Call = Short Butterfly

Venda Call

gráfico Short call_clean

+

Venda Call

gráfico Short call_clean

+

Compra Call

gráfico Long call_clean

=

Short Butterfly

gráfico Short Butterfly _cleanLegenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: Nessa estratégia, o ganho será limitado, onde o ativo-objeto deverá oscilar bastante, tanto para cima quanto para baixo, a fim de obter um lucro. O ganho máximo será a soma dos prêmios recebidos menos os prêmios pagos.

Perda: A perda também será limitada, enquanto o preço da ação estiver no corpo da borboleta.  Se o preço da ação estiver acima da Call ITM vendida ou abaixo da Call OTM vendida, o investidor terá um prejuízo. Desta perda, deverá ser descontado o prêmio recebido.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo:

Vale

Data:

10/9/2013

Vencimento:

21/10/2013

Preço   Ação:

32,15

Dias   p/ o vencimento

41

Quantidade   de Opções

1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Call In-The-Money VALEJ30 recebendo um prêmio de R$ 3,91 por opção, comprar o dobro de uma Call At-The-Money VALEJ32, pagando um prêmio de R$ 2,12 x 2 = R$ 4,24, e vender uma Call Out-The-Money VALEJ34, recebendo um prêmio de R$ 1,39 por opção. Veja o resumo a seguir:

Resumo da Operação:

Tipo   de Opção

Ativo   Objeto

Série

Nº   de opções

Prêmio

Preço   de Exercício

Valor   Liquidação

Venda   de Call

Vale

VALEJ30

-1.000

3,91

30

R$   3.910,00

Compra   de Call

Vale

VALEJ32

2.000

-2,12

32

R$   -4.240,00

Venda   de Call

Vale

VALEJ34

-1.000

1,39

34

R$   1.390,00

Total

1,06

R$   -1.060,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço   Ação no Vencimento

Venda   de Call

Compra   de Call

Venda   de Call

Resultado   da Estratégia

R$   26,00

3.910,00

-4.240

1.390

1.060,00

R$   27,00

3.910,00

-4.240

1.390

1.060,00

R$   28,00

3.910,00

-4.240

1.390

1.060,00

R$   29,00

3.910,00

-4.240

1.390

1.060,00

R$   30,00

3.910,00

-4.240

1.390

1.060,00

R$   31,00

2.910,00

-4.240

1.390

60,00

R$   32,00

1.910,00

-4.240

1.390

-940,00

R$   33,00

910,00

-2.240

1.390

60,00

R$   34,00

-90,00

-240

1.390

1.060,00

R$   35,00

-1.090,00

1.760

390

1.060,00

R$   36,00

-2.090,00

3.760

-610

1.060,00

R$   37,00

-3.090,00

5.760

-1.610

1.060,00

R$   38,00

-4.090,00

7.760

-2.610

1.060,00

Resultado:

O resultado dessa estratégia será positivo se os preços oscilarem para fora do range de R$ 31,06 a R$ 32,94. Se a ação no vencimento estiver abaixo de R$ 31,06 ou acima de R$ 32,94, o investidor terá lucro. O lucro máximo será a soma dos prêmios recebidos menos os prêmios pagos, que nesse caso será um crédito.

Butterfly ProntoLegenda:

Vermelho = Prejuízo Máximo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: A operação terá um ganho se a ação da Vale no vencimento estiver abaixo de R$ 31,06 ou acima de R$ 32,94. Nestes intervalos, a seguinte situação ocorrerá:

Se a ação da Vale estiver valendo R$ 30,00 no vencimento, a opção Call VALEJ30 vira pó, isto é, perderá seu valor. Entretanto, o investidor ganhou um prêmio na venda dessa opção, ficando com um lucro de R$ 3,91. A opção VALEJ32 também virá pó, e o investidor terá um prejuízo, pois pagou R$ 2,12 por opção. Já a opção VALEJ34 também vira pó, e o investidor obtém um lucro na venda das opções de R$ 1,39. Logo, o resultado será da seguinte forma:

Resultado: R$ 3,91 – (R$ 2,12 * 2) + R$ 1,39 = R$ 1,06

Este é o lucro máximo, ou seja, a soma dos prêmios recebidos menos a soma dos prêmios pagos. Se a ação estiver acima de R$ 34,00, o lucro será o mesmo.

Perda: O investidor terá uma perda caso a ação da Vale estiver acima de R$ 31,06 ou abaixo de R$ 32,94. Em qualquer preço neste intervalo, o crédito obtido com as vendas das opções não será suficiente para cobrir o prejuízo. O prejuízo máximo será alcançado se o preço da Vale no vencimento estiver cotada a R$ 32,00. Neste caso, a VALEJ30 será exercida pela contraparte, e o investidor terá que vender a ação da VALE a R$ 30,00. Entretanto, ele ainda ficará no lucro, pois o prêmio recebido é maior do que o prejuízo. O resultado será conforme a seguir:

Resultado: R$ 30,00 – R$ 32,00 + R$ 3,91 = R$ 1,91

A VALEJ32 não será exercida, pois a ação se encontra exatamente a R$ 32,00. Nesse caso, ele perderá o prêmio pago, que neste caso foi de R$ 2,12 * 2 = R$ 4,24.

A opção VALEJ34 vira pó, e o investidor ganha somente o prêmio recebido, ou seja, R$ 1,39. O resultado final da operação será o seguinte:

Resultado: R$ 1,91 – 4,24 + R$ 1,39 = R$ 0,94

Logo, o prejuízo máximo será de R$ 0,94 por opção, onde o gasto realizado na compra das opções VALEJ34 corroeu os lucros.

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