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Petróleo

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1. O que é?

Em 21 de Junho de 2013 a BM&F disponibilizou a negociação de contratos futuros de Petróleo, sendo a Bolsa de origem a CME Group (Chicago Mercantile Exchange). O ativo-objeto (ativo negociado) é o Barril WTI, isto é, o Petróleo light sweet crude oil. Por ora, a BMF permite somente a negociação de mini contratos futuros de WTI, equivalente a 100 barris.

A negociação se dá na forma de barris. Cada barril possui aproximadamente 159 litros de petróleo, sendo a cotação feita em dólares americanos, com duas casas decimais. O lote mínimo (1 contrato) equivale a 1.000 barris no mercado tradicional da CME, entretanto, a BM&F disponibiliza somente os mini contratos, equivalente a 100 barris. Neste caso, existe somente a liquidação financeira do barril, sendo a entrega física somente na CME Group.

O mercado de Petróleo futuro foi criado para garantir um preço para o combustível em uma determinada data futura, oferecendo proteção aos players que necessitam dessa commodity para suas atividades, e também para as empresas produtoras de petróleo. Praticamente todos os setores necessitam do petróleo para suas atividades. Com seus derivados, é possível fabricar diversos produtos, desde combustível até plástico.

Por exemplo, as empresas produtoras de petróleo querem garantir um preço mínimo para a venda de seus barris. A cotação do barril está diretamente ligada à oferta e demanda. Quando há uma maior oferta pelo barril no mercado, o preço tende a cair. Quando há uma menor oferta, o preço tende a subir. Logo, para as empresas produtoras do petróleo, é essencial a garantia de um preço, a fim de tentarem prever e manter seus custos e seu fluxo de caixa. Já as empresas de aviação, por exemplo, necessitam do combustível para abastecer suas aeronaves. Como a quantidade de petróleo que esse setor necessita é imensa, muitas empresas negociam contratos futuros de petróleo (nacional ou internacional), a fim de garantirem um preço futuro para o combustível, tornando suas atividades possíveis, sem as incertezas da oscilação do preço do petróleo.

O preço de mercado do Petróleo futuro varia de acordo com a oscilação da cotação do Petróleo no mercado físico, e com a oferta e demanda do petróleo. No mercado tradicional de petróleo, negociado na CME, é muito comum a liquidação pela média dos preços. Por exemplo, se o contrato durar 3 meses, a liquidação do contrato será no vencimento, pela média diárias dos preços do barril de petróleo (WTI) desses 3 meses.

Os tipos de petróleo mais negociado são o Crude WTI (West Texas Intermediate), negociado em NY e o “Brent” negociado em Londres. A diferença entre eles é que o WTI é extraído no Golfo do México e é mais leve, portanto mais fácil de ser refinado, sendo seu preço ligeiramente mais alto. Já o Brent (mais denso) é extraído tanto no Mar do Norte quanto no Oriente Médio, sendo referência no mercado europeu.


2. Características

Nomenclatura

A nomenclatura da negociação do Futuro de Petróleo será da seguinte forma:

1. Código de negociação do futuro de Petróleo, isto é, “WTI”.

2. Letra correspondente ao mês de vencimento, conforme abaixo:

Mês Letra
Janeiro F
Fevereiro G
Março H
Abril J
Maio K
Junho M
Julho N
Agosto Q
Setembro U
Outubro V
Novembro X
Dezembro Z

*Padrão Internacional

3. Ano de vencimento.

Exemplo: Para negociar um contrato de futuro de Petróleo com vencimento em Outubro de 2014, teremos o seguinte código:

WTI V 14

Contrato

Os contratos futuros de Petróleo possuem as seguintes características:

Código de Negociação WTI
Unidade de Negociação 100 Barris (1 contrato)
Cotação Dólares dos Estados Unidos por Barril
Variação Mínima da Cotação US$ 0,01 por Barril
Variação Máxima da Cotação US$ 10,00 por barril
Lote Padrão 1 Contrato
Limite de Posição 3.000 contratos em aberto por vencimento
Horário de Negociação 09:00 – 16:00 (Negociação Normal)
Último dia de Negociação A data de vencimento do contrato

Day trade

É possível realizar day trade (compra e venda no mesmo dia da mesma quantidade de contrato para o mesmo vencimento) de contratos futuros de Petróleo. A liquidação financeira das operações de day trade é realizada automaticamente no primeiro dia útil subsequente à data de fechamento dos negócios.

Ajuste Diário

O ajuste diário nada mais é do que um mecanismo utilizado pela BMF&Bovespa para equalizar as contas dos investidores. Como os contratos futuros variam de preço todo dia, gerando assim um débito ou crédito, os investidores são atualizados diariamente sobre suas posições, ganhando ou perdendo conforme os preços oscilam, isto é, os investidores recebem seus lucros e pagam seus prejuízos diariamente. Esse mecanismo é utilizado como forma de proteção contra possíveis inadimplências por parte dos investidores.

Nos contratos futuros de Petróleo, a movimentação financeira do ajuste diário se dá no dia seguinte, isto é, em D+1. Entretanto, no dia do vencimento, o ajuste é feito no próprio dia, isto é, em D+0.

Margem de garantia

A margem de garantia é um valor depositado em dinheiro ou títulos que servirá para cobrir uma possível inadimplência do investidor em alguma chamada de ajuste diário. Normalmente para se operar um futuro na bolsa, o investidor é obrigado a depositar margem de garantia para mitigar o risco de credito. Essa margem é estipulada pela Bolsa, de acordo com critérios de apuração de margem para os contratos futuros.

Os ativos aceitos como margem de garantia podem ser dinheiro, ouro, títulos públicos federais, títulos privados, cartas de fianças, ações e cotas de fundos fechados de investimento em ações.

Custos operacionais

Os custos operacionais ao negociar futuro de Petróleo são:

Corretagem: Podendo variar para cada corretora. Entretanto, a grande maioria se utiliza da Taxa Operacional Básica, estipulada pela própria Bovespa.

Taxas da Bolsa: São cobradas taxas de emolumentos, taxas de registro, permanência e liquidação, calculados pela própria BM&F, conforme a seguir:

Emolumentos: Os emolumentos são os valores cobrados pela BMF referente aos serviços de negociação. Eles incidem na negociação do contrato (abertura ou encerramento de posição antes do vencimento), exercício de opções, registro e liquidação antecipada e procedimento de cessão de direitos. Nos contratos futuros de Petróleo, os emolumentos são cobrados conforme tabela a seguir:

Quantidade de contratos Emolumento
De Até US$
1 n 0,52

Taxa de Liquidação: Essa taxa refere-se à liquidação dos derivativos no encerramento de posições no vencimento, além de pagar as despesas da Clearing. Geralmente, a taxa de liquidação é um valor fixo, cobrado por contrato, independente do volume negociado. No contrato futuro de Petróleo, é cobrado US$ 1,30 por contrato.

Taxa de Permanência: São os custos de serviço de acompanhamento de posições e emissão de relatórios e arquivos realizados pela clearing, além da cobertura de custos operacionais para a manutenção de posições inativas em produtos derivativos. Ela é aplicada sobre as posições em aberto em contratos negociados em pregão (exceto opções e minicontratos) e contratos registrados em balcão. Essa taxa é calculada diariamente, cobrada no último dia útil de cada mês, no dia seguinte ao encerramento das posições ou quando ocorrer a transferência total de posições para outro investidor.

A base de cálculo desta taxa é a quantidade de posições em aberto na abertura da data de cálculo, sendo possível a redução dessa taxa conforme volume negociado no dia. O fator de redução e o valor da permanência diária a ser aplicado sobre os negócios realizados no dia e sobre a posição em aberto é definido por contrato.

Taxa de Registro: Valor cobrado para registrar a operação na clearing, incidente somente nas negociações que impliquem a abertura de posições ou o encerramento antes do vencimento, sendo cobrada no dia útil subsequente à data dessas duas ocasiões.

A tabela de faixas da taxa de registro é divulgado pela bolsa para cada contrato, sendo estas faixas obtidas pelas médias das negociações no contrato nos últimos 21 pregões que antecedem a data de cálculo. Esse cálculo é feito no último dia de pregão da semana e o resultado da aplicação desse volume na tabela de faixas é um valor para a taxa de registro que será válido para todos os demais dias da semana seguinte.

Atualmente, a taxa de registro dos contratos futuros de Petróleo está conforme a tabela abaixo:

Quantidade de contratos Valor da Faixa
De Até US$
1 n 0,78

Vencimento

O vencimento do contrato futuro de Petróleo ocorre em todos os meses do ano, sempre no último dia útil do mês de vencimento. A data do último dia de negociação também será no último dia útil do mês de vencimento do contrato.

Liquidação

Na data de vencimento, as posições em aberto, após o último ajuste, serão liquidadas financeiramente pela Bolsa, mediante o registro de operação de natureza inversa à da posição, na mesma quantidade de contratos, pelo valor de liquidação. É possível o investidor sair da posição antes da data de vencimento, bastando somente realizar uma operação contrária a que ele está posicionado. Se ele estiver comprado em contratos futuros de Petróleo, basta somente vender esses contratos. Se estiver vendido, basta comprar, sempre na mesma quantidade.


3. Rentabilidade e Riscos

A rentabilidade e o risco de se investir no contrato futuro de Petróleo está relacionado com a variação dos preços do Petróleo no mercado Spot e no mercado futuro. Essa variação de preço pode ter diversas justificativas, como uma demanda ou oferta maior em um determinado período, ou ao contrário.  Se o investidor comprar um contrato futuro de Petróleo e o preço cair, ele perderá dinheiro. Ou, se ele vender um contrato futuro de Petróleo e o preço subir, ele também perderá dinheiro.

Os contratos futuros de Petróleo são amplamente usados para hedge, isto é, para proteção do preço futuro do combustível, que poderá afetar as petroleiras e as empresas que necessitam nessa matéria prima para suas atividades diárias, como indústrias e empresas aéreas. O WTI é um ativo muito volátil, onde seus preços oscilam rapidamente. Logo, muitos investidores gostam de operá-lo, pois possui uma ótima liquidez, tendo uma boa alavancagem.


4. Tributação

A tributação do contrato futuro de Petróleo será a uma alíquota 15% sobre a soma algébrica dos ajustes diários (somente se for positiva) e apurada no encerramento da posição. Há também a alíquota de 0,005% de imposto de renda retido na fonte sobre a soma algébrica dos ajustes diários (se for positiva).

Para operações de day trade, a alíquota do imposto de renda é de 20%. Há também o imposto de renda na fonte para operações de day trade, a uma alíquota de 1%, se for positiva.

É permitido a dedução de todos os custos e despesas incorridos nas operações, como taxas de corretagem e taxas cobradas pela BMF&Bovespa. É permitido também a compensação de perdas incorridas com os ganhos líquidos auferidos no próprio mês ou nos meses subsequentes, sendo a compensação válida somente para operações da mesma espécie e modalidade operacional.

O recolhimento do imposto é de responsabilidade do próprio investidor, exceto quando o imposto for direto na fonte e deverá ser apurado mensalmente e pago até o último dia útil do mês subsequente ao da apuração. A apuração é realizada ao longo da vigência do contrato e não mensalmente.


5. Exemplo

Vamos tomar como exemplo uma pequena empresa de aviação, da qual utiliza aproximadamente 1,6 milhões de litros de combustível ao mês. O presidente dessa empresa acredita que o preço do combustível para os aviões vai subir, e decide fazer uma operação de Hedge, a fim de garantir um preço futuro para o petróleo na data de hoje. Ao fazer isso, ele ganhará nas operações caso o preço do barril de petróleo suba.

Como a empresa necessita de aproximadamente 1,6 milhões de litros do combustível, e sendo cada barril de aproximadamente 159 litros, o tamanho ideal será de 100 contratos, conforme a seguir:

Quantidade de Contratos = 1.600.000 litros (combustível necessário) / 159 (tamanho de cada barril) = 10.0062,89 barris.

Como cada contrato equivale a 100 Barris, temos:

10.0062,89 barris / 100 (tamanho do contrato) = 100,62 contratos, isto é, 100 contratos.

Considere então as características a seguir:

Combustível necessário (Litros) 1.600.000
Tamanho do Contrato 100
Preço por Barril  US$ 94,00
Compra de contratos 100
Início do Contrato Setembro
Vencimento do Contrato Outubro

Conforme os dias vão passando, temos os seguintes resultados (ajustes diários):

Data Preço de Ajuste Ajuste Diário
D+0 US$ 94,00 0,00
D+1 US$ 93,80 -2.000,00
D+2 US$ 94,43 6.300,00
D+3 US$ 95,41 9.800,00
D+4 US$ 95,93 5.200,00
D+5 US$ 96,64 7.100,00
D+30 (Vencimento) US$ 97,32 6.800,00
Total 33.200,00

D+0: No primeiro dia, temos a compra de 100 contratos ao preço de US$ 94,00 por barril.

D+1: Temos a variação dos preços do Petróleo futuro, sendo negociado a US$ 93,80. Dessa maneira, o ajuste diário é calculado pela diferença do preço atual menos o preço do dia anterior (US$ 93,80 – US$ 94,00) multiplicado pela quantidade de contratos e pelo tamanho de cada contrato (100 * 100 = 10.000). Logo, como o preço caiu e a empresa está comprada em contratos futuros de Mini Petróleo, teremos um ajuste de US$ 2.000,00 negativo nesta operação.

D+2: Temos um ajuste positivo de US$ 94,43. (US$ 94,43 – US$ 93,80) * (100 * 100) = US$ 6.300,00.

D+3: Temos um ajuste positivo, pois o preço do Petróleo subiu. (US$ 95,41 – US$ 94,43) * (100 * 100) = US$ 9.800,00.

D+4: Temos um ajuste positivo, pois o preço subiu. (US$ 95,93 – US$ 95,41 ) * (100 * 100) = US$ 5.200,00.

D+5: Temos um ajuste positivo, pois o preço subiu. (US$ 96,64 – US$ 95,93) * (100 * 100) = US$ 7.100,00.

Esses ajustes vão acontecer até a data de vencimento, onde saberemos se a operação terá um lucro ou prejuízo. Se no vencimento o preço do Petróleo fechar a US$ 97,32, o resultado será o seguinte:

1. Compra dos Barris ao preço Spot, isto é, a US$ 97,32, gerando um gasto de US$ 973.200,00 (100 Barris).

2. Lucro de US$ 33.200,00 na operação de Petróleo Futuro (soma de todos os ajustes diários da operação, tanto positivo quanto negativo).

3. O gasto total para essa empresa foi de US$ 940.000,00, sendo a compra dos barris de Petróleo menos o ganho da operação (US$ 973.200,00 – 33.200,00)). É como se esse empresário comprasse os barris ao preço de US$ 94,00, ao invés de US$ 97,32 (preço spot).

*Os custos de transação e impostos foram desconsiderados nestes exemplos.


6. Vantagens

  • A maior vantagem do contrato futuro de Petróleo a possibilidade de se fazer Hedge e proteger-se contra as oscilações dos preços, dando a flexibilidade e segurança aos produtores do petróleo, indústrias e diversos setores que utilizam o petróleo para planejar melhor seu fluxo de caixa.
  • Possibilidade de especulação na variação de preços do Petróleo. Se o investidor achar que o preço vai cair, ele poderá vender contratos futuro de Petróleo, sem investir dinheiro (somente a margem inicial), tendo seu lucro ou prejuízo diariamente nos ajustes diários, conforme variação do preço do barril de petróleo.

7. Desvantagens

  • Ajustes diários;
  • Margem de garantia;
  • Imposto de renda;
  • Prazo de vencimento, logo, você não pode carregar a posição para sempre, tendo que rolar para o próximo vencimento caso queira continuar posicionado;
  • Investimento de alto risco, pois trata-se de renda variável.

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