banner-meus-ynvestimentos

Etanol

etanol

1. O que é?

É possível negociar contratos futuros de Etanol na BM&F. O ativo-objeto, isto é, o ativo negociado é o Etanol hidratado combustível, segundo as especificações da Agência Nacional de Petróleo (ANP).

A negociação se dá na forma de m³. Cada metro cúbico tem 1.000 litros, sendo a cotação feita em Reais por m³. O lote mínimo (1 contrato) equivale a 30 m³, isto é, 30 mil litros de Etanol hidratado combustível. Existe a possibilidade de entrega física da mercadoria, caso a pessoa decida receber o produto físico. Entretanto, para isso, o comprador da mercadoria deverá se adequar as normas estabelecidas junto a BM&F, apresentando nos prazos estabelecidos o aviso de intenção de liquidação por entrega (AILE). Além disso, o combustível deverá ter as especificações determinadas pela BM&F. É admitido uma diferença de volume de até 3% por contrato (para mais ou para menos), em relação ao valor de liquidação dos contratos.

Entregar a mercadoria física pode trazer despesas com transporte, distribuição, estocagem, manutenção, limpeza, exames laboratoriais etc. Caso contrário, se o investidor não quiser receber a mercadoria física, terá suas posições liquidadas financeiramente no vencimento dos contratos (maioria dos casos).

O mercado de Etanol futuro foi criado para garantir um preço para o combustível, oferecendo proteção aos produtores de cana de açúcar e às empresas e outros setores da economia, que estão sujeitos ao risco de oscilação do preço do álcool. Por exemplo, os produtores de cana de açúcar precisam se proteger contra uma queda nos preços da cana, pois isso derrubaria suas receitas. Já as Usinas temem uma alta no preço da cana, pois isso elevaria seus custos na compra da cana. Da mesma forma que a indústria, as distribuidores de combustíveis também temem uma alta no preço do Etanol, pois isso encareceria seus custos de produção.

Dessa forma, negociar contratos futuros de Etanol garantem aos produtores um preço justo pela venda de sua safra, de modo que consiga cobrir seus custos de plantio, colheita e demais custos, além de garantir algum lucro. Do outro lado, os compradores de cana, também garantem um preço.

O preço de mercado do Etanol futuro varia de acordo com a oscilação da cotação do Etanol no mercado físico, assim como a proximidade do vencimento do contrato futuro. Essa oscilação de preços também tem relação com as condições meteorológicas, como a chuva e a região do plantio, pois isso pode modificar a qualidade e quantidade da safra. Além disso, há também o período de colheita, onde, geralmente, o preço do combustível cai quando se está na época da colheira.


2. Características

Nomenclatura

A nomenclatura da negociação do futuro de Etanol será da seguinte forma:

1. Código de negociação do futuro de Etanol, isto é, “ETH”.

2. Letra correspondente ao mês de vencimento, conforme abaixo:

Mês Letra
Janeiro F
Fevereiro G
Março H
Abril J
Maio K
Junho M
Julho N
Agosto Q
Setembro U
Outubro V
Novembro X
Dezembro Z

*Padrão Internacional

3. Ano de vencimento.

Exemplo: Para negociar um contrato de futuro de Etanol com vencimento em Julho de 2014, teremos o seguinte código:

ETH N  14

Contrato

Os contratos futuros de Etanol possuem as seguintes características:

Código de Negociação ETH
Unidade de Negociação 30 metros cúbicos, equivalente a 30 mil litros
Cotação Reais por metro cúbico
Variação Mínima da Cotação R$ 0,50 por metro cúbico
Variação Máxima da Cotação 6,00% sobre o preço de ajuste do dia anterior do vencimento negociado
Lote Padrão 1 Contrato
Limite de Posição 800 contratos ou 25% das posições em aberto por vencimento
Horário de Negociação 09:00 – 15:15 (Negociação Normal) / 16:05 – 18:00 (After Market)
Último dia de Negociação Último dia útil do mês de vencimento do Contrato
Margem de Garantia 6,31% do volume de negociação (valor atualizado diariamente pela bolsa de valores, de acordo com critérios de apuração de margem para contratos futuros)

Day Trade

É possível realizar day trade (compra e venda no mesmo dia da mesma quantidade de contrato para o mesmo vencimento) de contratos futuros de Etanol. A liquidação financeira das operações de day trade é realizada automaticamente no primeiro dia útil subsequente à data de fechamento dos negócios.

Ajuste Diário

O ajuste diário nada mais é do que um mecanismo utilizado pela BMF&Bovespa para equalizar as contas dos investidores. Como os contratos futuros variam de preço todo dia, gerando assim um débito ou crédito, os investidores são atualizados diariamente sobre suas posições, ganhando ou perdendo conforme os preços oscilam, isto é, os investidores recebem seus lucros e pagam seus prejuízos diariamente. Esse mecanismo é utilizado como forma de proteção contra possíveis inadimplências por parte dos investidores.

Nos contratos futuros de Etanol, a movimentação financeira do ajuste diário se dá no dia seguinte, isto é, em D+1. Entretanto, no dia do vencimento, o ajuste é feito no próprio dia, isto é, em D+0.

Margem de Garantia

A margem de garantia é um valor depositado em dinheiro ou títulos que servirá para cobrir uma possível inadimplência do investidor em alguma chamada de ajuste diário. Normalmente para se operar um futuro na bolsa, o investidor é obrigado a depositar margem de garantia para mitigar o risco de credito. Essa margem é estipulada pela Bolsa, de acordo com critérios de apuração de margem para os contratos futuros.

Os ativos aceitos como margem de garantia podem ser dinheiro, ouro, títulos públicos federais, títulos privados, cartas de fianças, ações e cotas de fundos fechados de investimento em ações. Nos contratos futuros de Etanol, a margem de garantia é de aproximadamente 6,31% do valor total dos contratos negociados.

Custos Operacionais

Os custos operacionais ao negociar futuro de Etanol são:

Corretagem: Podendo variar para cada corretora. Entretanto, a grande maioria se utiliza da taxa operacional básica, estipulada pela própria Bovespa. Nesse caso, os custos serão de 0,30% para operações normais e 0,07% para Day-trade.

Taxas da Bolsa: São cobradas taxas de emolumentos, taxas de registro, permanência e liquidação, calculados pela própria BM&F, conforme a seguir:

Emolumentos: Os emolumentos são os valores cobrados pela BMF referente aos serviços de negociação. Eles incidem na negociação do contrato (abertura ou encerramento de posição antes do vencimento), exercício de opções, registro e liquidação antecipada e procedimento de cessão de direitos. Nos contratos futuros de Etanol, os emolumentos são cobrados conforme tabela a seguir:

Quantidade de contratos Valor da faixa
De Até R$
1 5 1,67
6 25 1,59
26 65 1,50
66 75 1,42
76 100 1,33
Acima de 100 1,26

Taxa de liquidação: Essa taxa refere-se à liquidação dos derivativos no encerramento de posições no vencimento, além de pagar as despesas da clearing. Geralmente, a taxa de liquidação é um valor fixo, cobrado por contrato, independente do volume negociado. No contrato futuro de Etanol, é cobrado R$ 3,12 por contrato.

Taxa de permanência: São os custos de serviço de acompanhamento de posições e emissão de relatórios e arquivos realizados pela clearing, além da cobertura de custos operacionais para a manutenção de posições inativas em produtos derivativos. Ela é aplicada sobre as posições em aberto em contratos negociados em pregão (exceto opções e minicontratos) e contratos registrados em balcão. Essa taxa é calculada diariamente, cobrada no último dia útil de cada mês, no dia seguinte ao encerramento das posições ou quando ocorrer a transferência total de posições para outro investidor.

A base de cálculo desta taxa é a quantidade de posições em aberto na abertura da data de cálculo, sendo possível a redução dessa taxa conforme volume negociado no dia. O fator de redução e o valor da permanência diária a ser aplicado sobre os negócios realizados no dia e sobre a posição em aberto é definido por contrato.

Nos contratos futuros de Etanol, essa taxa equivale a 0,0277000% por contrato e por dia.

Taxa de Registro: Valor cobrado para registrar a operação na clearing, incidente somente nas negociações que impliquem a abertura de posições ou o encerramento antes do vencimento, sendo cobrada no dia útil subsequente à data dessas duas ocasiões.

A tabela de faixas da taxa de registro é divulgado pela bolsa para cada contrato, sendo estas faixas obtidas pelas médias das negociações no contrato nos últimos 21 pregões que antecedem a data de cálculo. Esse cálculo é feito no último dia de pregão da semana e o resultado da aplicação desse volume na tabela de faixas é um valor para a taxa de registro que será válido para todos os demais dias da semana seguinte.

Atualmente, a taxa de registro dos contratos futuros de Etanol está conforme a tabela abaixo:

Quantidade de contratos Valor da faixa
De Até R$
1 5 1,61
6 25 1,53
26 65 1,45
66 75 1,36
76 100 1,27
Acima de 100 01,20

Vencimento

O vencimento do contrato futuro de Etanol ocorre em todos os meses do ano, sempre no último dia útil do mês de vencimento. A data do último dia de negociação também será no último dia útil do mês de vencimento do contrato.

Liquidação

Na data de vencimento, as posições em aberto, após o último ajuste, serão liquidadas financeiramente pela Bolsa, mediante o registro de operação de natureza inversa à da posição, na mesma quantidade de contratos, pelo valor de liquidação. É possível o investidor sair da posição antes da data de vencimento, bastando somente realizar uma operação contrária a que ele está posicionado. Se ele estiver comprado em contratos futuros de Etanol, basta somente vender esses contratos. Se estiver vendido, basta comprar, sempre na mesma quantidade.


3. Rentabilidade e Riscos

A rentabilidade e o risco de se investir no contrato futuro de Etanol está relacionado com a variação dos preços do Etanol no mercado spot e no mercado futuro. Essa variação de preço pode ter diversas justificativas, como uma demanda ou oferta maior em um determinado período, ou ao contrário.  Se o investidor comprar um contrato futuro de Etanol e o preço cair, ele perderá dinheiro. Ou, se ele vender um contrato futuro de Etanol e o preço subir, ele também perderá dinheiro.

Os contratos futuros de Etanol são amplamente usados para hedge, isto é, para proteção do preço futuro do combustível, que poderá afetar os produtores de cana e as empresas de processamento de cana e combustíveis, como usinas e indústrias.


4. Tributação

A tributação do contrato futuro de Etanol será a uma alíquota 15% sobre a soma algébrica dos ajustes diários (somente se for positiva) e apurada no encerramento da posição. Há também a alíquota de 0,005% de imposto de renda retido na fonte sobre a soma algébrica dos ajustes diários (se for positiva).

Para operações de day trade, a alíquota do imposto de renda é de 20%. Há também o imposto de renda na fonte para operações de day trade, a uma alíquota de 1%, se for positiva.

É permitido a dedução de todos os custos e despesas incorridos nas operações, como taxas de corretagem e taxas cobradas pela BMF&Bovespa. É permitido também a compensação de perdas incorridas com os ganhos líquidos auferidos no próprio mês ou nos meses subsequentes, sendo a compensação válida somente para operações da mesma espécie e modalidade operacional.

O recolhimento do imposto é de responsabilidade do próprio investidor, exceto quando o imposto for direto na fonte e deverá ser apurado mensalmente e pago até o último dia útil do mês subsequente ao da apuração. A apuração é realizada ao longo da vigência do contrato e não mensalmente.


5. Exemplo

Vamos tomar como exemplo um produtor de cana de açúcar, onde sua produção seja equivalente a 600 m³. Esse produtor tem receios quanto à queda dos preços, que poderá afetar seu lucro e consequentemente sua renda. Para se proteger contra a queda nos preços do álcool, esse produtor toma a decisão de vender contratos futuros de Etanol. Ao fazer isso, ele ganhará nas operações se o preço cair.

Como o tamanho do contrato é de 30m³ (ou 30.000 litros), ele vende 20 contratos, conforme a seguir:

Quantidade de Contratos = 600m³ (produção) / 30 (tamanho do contrato) = 20 contratos

Considere então as características a seguir:

Tamanho da Produção (m³) 600
Tamanho do Contrato (m³) 30
Preço por m³ R$ 390,00
Venda de contratos 20
Início do Contrato Setembro
Vencimento do Contrato Dezembro

Conforme os dias vão passando, temos os seguintes resultados (ajustes diários):

Data Preço de Ajuste Ajuste Diário
D+0 R$ 390,00 0,00
D+1 R$ 387,58 1.452,00
D+2 R$ 388,40 -492,00
D+3 R$ 391,12 -1.632,00
D+4 R$ 391,50 -228,00
D+5 R$ 393,42 -1.152,00
D+60 (Vencimento) R$ 396,40 -1.788,00
Total -3.840,00

D+0: No primeiro dia, temos a venda de 20 contratos ao preço de R$ 390,00 por m³.

D+1: Temos a variação dos preços do Etanol futuro, sendo negociado a R$ 387,58. Dessa maneira, o ajuste diário é calculado pela diferença do preço atual menos o preço do dia anterior (R$ 387,58 – R$ 390,00) multiplicado pela quantidade de contratos e pelo tamanho de cada contrato (20 * 30 = 600). Logo, como o preço caiu, teremos um ajuste de R$ 1.452,00 positivo a este produtor de álcool.

D+2: Temos um ajuste negativo de R$ 492,00. (R$ 388,40 – R$ 387,58) * (20 * 30) = – R$ 492,00.

D+3: Temos um ajuste negativo, pois o preço do Etanol subiu. (R$ 391,12 – R$ 388,40) * (20 * 30) = – R$ 1.632,00.

D+4: Temos um ajuste negativo, pois o preço subiu. (R$ 391,50 – R$ 391,12) * (20 * 30) = R$ -228,00.

D+5: Temos um ajuste negativo, pois o preço subiu. (R$ 393,42 – R$ 391,50) * (20 * 30) = R$ -1.152,00.

Esses ajustes vão acontecer até a data de vencimento. É lá que saberemos se o produtor de cana de açúcar terá um lucro ou prejuízo na operação de Etanol futuro. Se no vencimento o preço do Etanol fechar a R$ 396,40, o resultado será o seguinte:

1. Venda do álcool ao preço Spot, isto é, a R$ 396,40,00, gerando uma receita de R$ 237.840,00 (600 m³ * R$ 396,40).

2. prejuízo de R$ 3.840,00 na operação de Etanol futuro (soma de todos os ajustes diários da operação, tanto positivo quanto negativo).

3. O lucro total para o pecuarista foi de R$ 234.000,00, sendo a venda do Álcool menos o prejuízo na operação (R$ 237.840,00 – R$ 3.840,00). É como se o produtor de cana vendesse sua produção a uma preço de R$ 390,10 por m³, ao invés de R$ 396,40 (preço spot).

*Os custos de transação e impostos foram desconsiderados nestes exemplos.


6. Vantagens

  • A maior vantagem do contrato futuro de Etanol a possibilidade de se fazer hedge e proteger-se contra as oscilações dos preços, dando a flexibilidade e segurança aos produtores de cana de açúcar, indústrias e usinas processadoras de cana para planejar melhor seu fluxo de caixa.
  • Possibilidade de especulação na variação de preços do Etanol. Se o investidor achar que o preço vai cair, ele poderá vender contratos futuro de Etanol, sem investir dinheiro (somente a margem inicial), tendo seu lucro ou prejuízo diariamente nos ajustes diários, conforme variação do preço do m³.

7. Desvantagens

  • Ajustes diários;
  • Margem de garantia;
  • Imposto de renda;
  • Prazo de vencimento, logo, você não pode carregar a posição para sempre, tendo que rolar para o próximo vencimento caso queira continuar posicionado;
  • Investimento de alto risco, pois trata-se de renda variável.

Você também poderá gostar...