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Compra de Butterfly

compra-buterfly

1. Definição

A compra de Butterfly, também conhecida como Long Call Butterfly ou simplesmente Butterfly, é uma estratégia que utiliza três opções de compra (Call). A primeira é a compra de uma Call In-The-Money. A segunda, é a compra de uma Call Out-The-Money. A terceira, é a venda de uma Call At-The-Money, com o dobro de quantidade, isto é, a posição de venda deverá ser na mesma quantidade que as duas posições de compra. Todas deverão ter o mesmo prazo de vencimento. As posições de compra formarão as asas do gráfico, e a posição de venda formará o corpo do gráfico.

Compra de Call In-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício abaixo do preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Call At-The-Money: Vender duas Calls no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá o obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Call Out-The-Money: Comprar uma Call de preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

É muito utilizada pelos investidores que acreditam que o preço da ação vai oscilar pouco, com a vantagem de ter perdas limitadas e com um custo menor do que outras estratégias. Além disso, é uma das poucas estratégias que se pode utilizar para opções de longo prazo (aproximadamente maior do que 1 mês).


3. Como Funciona

Nesta estratégia, compra-se uma Call In-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Call Out-The-Money, pagando um prêmio. Depois, vende-se a mesma quantidade de compra de uma Call At-The-Money, recebendo um prêmio. O valor inicial será um débito, pois o recebimento do prêmio ainda é menor do que o pagamento do prêmio, embora o débito seja menor do que em outras estratégias. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Compra Call + Compra Call + Venda Call = Long Butterfly

Compra Call

gráfico Long call_clean

+

Compra Call

gráfico Long call_clean

+

Venda Call

gráfico Short call_clean

=

Butterfly

gráfico Long Butterfly_cleanLegenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: Nessa estratégia, o ganho será limitado, onde o ativo-objeto deverá oscilar pouco, permanecendo sempre no range da primeira Call comprada com a primeira Call vendida. Deverá ser descontado do lucro os prêmios pagos, pois o valor inicial na montagem da operação é um débito.

Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será o custo de montagem da operação, isto é os prêmios pagos menos os prêmios recebidos.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo:

Petrobrás

Data:

10/9/2013

Vencimento:

21/10/2013

Preço   Ação:

18,94

Dias   p/ o vencimento

41

Quantidade   de Opções

1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call In-The-Money PETRJ17 pagando um prêmio de R$ 2,02 por opção, vender o dobro de uma Call At-The-Money PETRJ19, recebendo um prêmio de R$ 1,00 x 2 = R$ 2,00, e comprar uma Call Out-The-Money PETRJ21, pagando um prêmio de R$ 0,11 por opção. Veja o resumo a seguir:

Resumo da Operação:

Tipo   de Opção

Ativo   Objeto

Série

Nº   de opções

Prêmio

Preço   de Exercício

Valor   Liquidação

Compra   de Call

Petrobrás

PETRJ17

1.000

-2,02

17

R$   -2.020,00

Venda   de Call

Petrobrás

PETRJ19

-2.000

2,00

19

R$   2.000,00

Compra   de Call

Petrobrás

PETRJ21

1.000

-0,11

21

R$   -110,00

Total

-0,13

R$   -130,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço   Ação no Vencimento

Compra   de Call

Venda   de Call

Compra   de Call

Resultado   da Estratégia

R$   17,00

-2.020,00

2.000

-110

-130,00

R$   14,00

-2.020,00

2.000

-110

-130,00

R$   15,00

-2.020,00

2.000

-110

-130,00

R$   16,00

-2.020,00

2.000

-110

-130,00

R$   17,00

-2.020,00

2.000

-110

-130,00

R$   18,00

-1.020,00

2.000

-110

870,00

R$   19,00

-20,00

2.000

-110

1.870,00

R$   20,00

980,00

0

-110

870,00

R$   21,00

1.980,00

-2.000

-110

-130,00

R$   22,00

2.980,00

-4.000

890

-130,00

R$   23,00

3.980,00

-6.000

1.890

-130,00

R$   24,00

4.980,00

-8.000

2.890

-130,00

R$   25,00

5.980,00

-10.000

3.890

-130,00

Resultado:

O resultado dessa estratégia será positivo se os preços oscilarem dentro do range de R$ 17,14 a R$ 20,87. Se a ação no vencimento estiver abaixo de R$ 17,14 ou acima de 20,87, o investidor terá prejuízo. O prejuízo máximo será a soma dos prêmios pagos menos os prêmios recebidos, que nesse caso será um débito.

Long Butterfly_ProntoLegenda:

Vermelho = Prejuízo Máximo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: A operação terá um ganho se a ação da Petrobrás no vencimento estiver acima de R$ 17,14 ou abaixo de R$ 20,87. Nestes intervalos, a seguinte situação ocorrerá:

Se a ação estiver acima de R$ 17,14 no vencimento, a opção Call PETRJ17 será exercida, e o investidor poderá comprar a ação por R$ 17,00, sendo que ela vale R$ 17,14. Entretanto, como ele pagou um prêmio de R$ 2,02 por opção, seu prejuízo será de R$ 1,88 (R$ 17,14 – R$ 17,00 – R$ 2,02 = R$ -1,88). Já a opção PETRJ19 vira pó, e o investidor fica com o prêmio de R$ 2,00 (como ele vende o dobro de quantidade, o prêmio é dobrado). Por fim, a opção PETRJ21 também vira pó, e o prêmio pago pelo investidor será perdido (R$ 0,11 por opção).

Resultado: R$ 17,14 – R$ 17,00 – R$ 2,02 + R$ 2,00 – R$ 0,11 = R$ 0,01

Agora, se a ação da Petrobrás, no vencimento, estiver acima cotada a R$ 20,86, a opção PETRJ17 será exercida pelo investidor, e ele comprará a ação por R$ 17,00. Como pagou um prêmio de R$ 2,02, o resultado será o seguinte:

Resultado: R$ 20,86 – R$ 17,00 – R$ 2,02 = R$ 1,84

Já a opção PETRJ19 será exercida pela contraparte, e o investidor terá que vender as ações por R$ 19,00, obtendo um prejuízo conforme a seguir:

Resultado: (R$ 19,00 * 2) – (R$ 20,86 * 2) + (R$ 1,00 * 2) = – R$ 1,72

Por último, a opção PETRJ21 virá pó, e o investidor perde o prêmio pago de R$ 0,11. O resultado total também será um ganho, conforme a seguir:

Resultado: R$ 1,84 – R$ 1,72 – R$ 0,11 = R$ 0,01

Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver abaixo de R$ 17,14 ou acima de R$ 20,86. A perda máxima será a soma dos prêmios pagos menos os prêmios recebidos, que neste caso será sempre de R$ 0,13.

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