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Bull Call Spread (Trava de Alta com Calls)

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1. Definição

O Bull Call Spread, também conhecido como Long Call Spread ou Call Debit Spread, é conhecida no mercado como “trava de alta”, é uma estratégia para tirar proveito dos aumentos dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na compra de uma Call At-The-Money a um determinado preço e a venda de uma outra Call Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento.

Compra de Call At-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Comprar uma call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

Obter ganhos na alta do mercado, com alguma proteção contra a queda, principalmente quando há uma insegurança da tendência de alta do mercado. Essa operação vai gerar um ganho na alta dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de baixa.


3. Como Funciona

Nesta estratégia, compra-se uma Call At-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Call Out-The-Money a um strike superior, recebendo um prêmio. O valor de liquidação inicial será um débito, pois o prêmio pago é maior que o prêmio recebido. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Compra Call + Venda Call = Bull Call Spread

Compra Call

 gráfico Long call_clean

+

Venda Call

 gráfico Short call_clean

=

Bull Call Spread

 gráfico Bull Call Spread_clean

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo por causa do prêmio pago

Verde = Lucro

Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo a diferença entre os preços de exercícios menos o valor do prêmio pago (que neste caso, será um débito do valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago). O ganho máximo será quando o preço do exercício for maior do que o preço de exercício da call vendida.

Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será quando o preço do exercício estiver abaixo da call comprada, sendo, no máximo, o débito líquido do spread, isto é, o valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo Petrobrás
Data: 10/09/2013
Vencimento 21/10/2013
Preço Ação 18,72
Dias p/ o vencimento 41
Quantidade de opções 1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call At-The-Money PETRJ18 pagando um prêmio de R$ 1,60 por opção e vender uma Call Out-The-Money PETRJ19, recebendo um prêmio de R$ 1,00 por opção.

Resumo da Operação:

Tipo de Opção Ativo Objeto Série Nº de Opções Prêmio Preço de Exercício Valor Liquidação
Compra de Call Petrobrás PETRJ18 1.000 R$ 1,60 R$ 18,00 R$ -1.600,00
Venda de Call Petrobrás PETRJ19 1.000 R$ 1,00 R$ 19,00 R$ 1.000,00
Total R$ 0,60 -   R$ -600,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço da Ação no Vencimento Compra de Call Venda de Call Resultado da Estratégia
R$ 13,00 R$ -1.600,00 R$ 1.000,00 R$ -600,00
R$ 14,00 R$ -1.600,00 R$ 1.000,00 R$ -600,00
R$ 15,00 R$ -1.600,00 R$ 1.000,00 R$ -600,00
R$ 16,00 R$ -1.600,00 R$ 1.000,00 R$ -600,00
R$ 17,00 R$ -1.600,00 R$ 1.000,00 R$ -600,00
R$ 18,00 R$ -1.600,00 R$ 1.000,00 R$ -600,00
R$ 19,00 R$ -600,00 R$ 1.000,00 R$ 400,00
R$ 20,00 R$ 400,00 R$ 0,00 R$ 400,00
R$ 21,00 R$ 1.400,00 R$ – 1.000,00 R$ 400,00
R$ 22,00 R$ 2.400,00 R$ – 2.000,00 R$ 400,00
R$ 23,00 R$ 3.400,00 R$ – 3.000,00 R$ 400,00
R$ 24,00 R$ 4.400,00 R$ – 4.000,00 R$ 400,00

Resultado:

Se o preço da ação da Petrobrás estiver acima de R$ 18,00, o investidor vai exercer sua opção de compra, isto é, vai poder comprar a ação por R$ 18,00. Entretanto, se a ação estiver acima de R$ 19,00, ele será exercido na venda da Call, ou seja, será obrigado a vender a ação por R$ 19,00. Observe o gráfico abaixo.

Bull Call Spread Pronto

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo por causa do prêmio pago

Verde = Lucro

Ganho: A operação terá um ganho se a ação da Petrobrás estiver acima de R$ 18,60 (preço da ação - prêmio pago). O ganho máximo da operação será de R$ 400,00, quando a ação da Petrobrás no vencimento estiver acima de R$ 19,00. Em outras palavras, ele vai comprar a ação por R$ 18,00, vender por R$ 19,00, e descontar o prêmio de R$ 0,60 por opção, obtendo um lucro de R$ 0,40 por opção, que multiplicado por 1.000 opção, resultará em um lucro de R$ 400,00.

Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver abaixo de R$ 18,60, sendo a perda máxima de R$ 600,00, caso a ação estiver abaixo de R$ 18,00. Entre R$ 18,60 e R$ 18,00, o investidor terá perda, porém essa perda será de acordo com o prêmio pago. Como nesse caso o prêmio pago foi de R$ 0,60, ele terá prejuízo por causa desse prêmio, conforme o preço da ação dentro dessa faixa de R$ 18,00 a R$ 18,60. Ou seja, se a ação estiver abaixo de R$ 18,00, ele não será exercido nem na Call de Venda e não vai exercer a Call de Compra. Mas como ele obteve um débito de R$ 0,60 por opção na hora de comprar e vender, este será o prejuízo máximo, isto é,  R$ 0,60 * 1.000 = R$ 600,00.

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