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Box 4 Pontas

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1. Definição

A Box 4 pontas, também conhecida como Box Spread, é uma operação onde só há lucro, envolvendo a compra de quatro opções, sendo duas calls e duas puts, ou, um Bull Call Spread com um Long Put Spread. Logo, essa operação consiste em uma compra de uma Call In-The-Money, com uma venda de uma Call Out-The-Money e a compra de uma Put In-The-Money com uma venda de uma Put Out-The-Money, com as mesmas quantidades e mesmo prazo de vencimento.

Compra de Call In-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício abaixo do preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício acima do preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Put In-The-Money: Comprar uma Put de preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Put lhe dá o direito de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Venda de Put Out-The-Money: Vender uma Put no preço de exercício abaixo do preço da ação. Vender uma Put lhe dá a obrigação de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

A operação Box 4 pontas é considerada uma operação de renda fixa e não sofre influências das variações no preço do ativo subjacente. O investidor já conhece previamente seu lucro. É muito utilizada no final do exercício fiscal, para reduzir tributação sobre os ganhos de capital. Inclusive, sua tributação é feita da mesma forma que títulos de Renda Fixa. É necessário observar qual a corretagem para se montar essa estratégia, pois os custos de transação podem corroer os lucros. Por isso essa estratégia é também chamada de Spread Jacaré, pois o lucro é abocanhado pelos custos. Além disso, a falta de liquidez das Puts no Brasil é um dos fatores que mais contribuem para tornar essa estratégia difícil de ser montada, onde somente oscilações do mercado podem trazer ganhos significativos, principalmente com a utilização de RoboTraders, que podem executar as 4 pontas de uma vez só, a uma velocidade extremamente rápida.


3. Como Funciona

Nesta estratégia, compra-se uma Call In-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Call Out-The-Money, recebendo um prêmio. Depois, compra-se uma Put In-The-Money, pagando um prêmio e vende-se uma Put Out-The-Money, recebendo um prêmio. O valor iniciar será um débito, pois o recebimento do prêmio é menor do que o pagamento do prêmio. Entretanto, a estratégia sempre resultará em um lucro. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Compra Call + Venda Call + Venda Put + Compra Put = Box 4 Pontas

Compra Call

gráfico Long call_clean

+

Venda Call

gráfico Short call_clean

+

Venda Put

gráfico Short Put_clean

+

Compra Put

 gráfico Long Put_clean

 =

Box 4 pontas

gráfico Box 4 pontas_clean

Legenda:
Verde = Lucro

Ganho: Nessa estratégia, sempre haverá um ganho, embora limitado. Pouco importa a oscilação do ativo adjacente ou do preço das opções, a operação sempre terá um lucro. Deverá ser descontado do lucro os prêmios pagos das opções, pois o valor inicial na montagem da operação é um débito, além dos custos de corretagem e impostos.

Perda: Não há. O problema maior está na liquidez das Puts, onde é difícil montar essa estratégia.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo:

Petrobrás

Data:

10/9/2013

Vencimento:

21/10/2013

Preço Ação:

18,94

Dias p/ o vencimento

41

Quantidade de Opções

1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Call In-The-Money PETRJ17 pagando um prêmio de R$ 2,02 por opção, vender de uma Call Out-The-Money PETRJ18, recebendo um prêmio de R$ 1,60, vender uma Put Out-The-Money PETRV18, recebendo um prêmio de R$ 0,40 por opção e comprar uma Put In-The-Money, pagando um prêmio de R$ 0,55 por opção. Veja o resumo a seguir:

Resumo da Operação:

Tipo de Opção

Ativo Objeto

Série

Nº de opções

Prêmio

Preço de Exercício

Valor Liquidação

Compra de Call

Petrobrás

PETRJ17

1.000

-2,02

17

R$ -2.020,00

Venda de Call

Petrobrás

PETRJ18

-1.000

1,60

18

R$ 1.600,00

Venda de Put

Petrobrás

PETRJ17

-1.000

0,40

17

R$ 400,00

Compra de Put

Petrobrás

PETRJ18

1.000

-0,55

18

R$ -550,00

Total

-0,57

R$ -570,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço Ação no Vencimento

Compra de Call

Venda de Call

Venda de Put

Compra de Put

Resultado da Estratégia

R$ 17,00

-2.020,00

1.600

400

450

430,00

R$ 14,00

-2.020,00

1.600

-2.600

3.450

430,00

R$ 15,00

-2.020,00

1.600

-1.600

2.450

430,00

R$ 16,00

-2.020,00

1.600

-600

1.450

430,00

R$ 17,00

-2.020,00

1.600

400

450

430,00

R$ 18,00

-1.020,00

1.600

400

-550

430,00

R$ 19,00

-20,00

600

400

-550

430,00

R$ 20,00

980,00

-400

400

-550

430,00

R$ 21,00

1.980,00

-1.400

400

-550

430,00

R$ 22,00

2.980,00

-2.400

400

-550

430,00

R$ 23,00

3.980,00

-3.400

400

-550

430,00

R$ 24,00

4.980,00

-4.400

400

-550

430,00

R$ 25,00

5.980,00

-5.400

400

-550

430,00

Resultado:

O resultado dessa estratégia será sempre positivo, independente da oscilação do preço da ação.  O lucro da operação sempre vai depender dos preços das opções. Quanto maior os prêmios recebidos e menos os prêmios pagos, maior será o lucro. Entretanto, ele é travado na montagem da operação.

Box 4 Pontas Pronto

Legenda:
Verde = Lucro

Ganho: A operação sempre terá um ganho, independente do preço da ação da Petrobrás no vencimento. A seguinte situação ocorrerá:

Preço da Petrobrás no Vencimento: R$ 15,00.

PETRJ17: A opção vira pó, pois o investidor não vai querer comprar a ação da Petrobrás por R$ 17,00 sendo que ela está custando R$ 15,00. Nesse caso, o investidor terá uma perda referente ao prêmio pago de R$ 2,02 por opção.

PETRJ18: A opção vira pó, pois a contraparte não vai querer comprar a ação por R$ 18,00, sendo que ela custa R$ 15,00. O investidor fica com os prêmios recebidos, isto é, R$ 1,60 por opção.

PETRV17: O investidor será exercido pela contraparte, e será obrigado a comprar a ação por R$ 17,00, sendo que ela custa R$ 15,00. Porém, parte de seu prejuízo é abatido do prêmio recebido de R$ 0,40 por opção. Nesse caso, o prejuízo do investidor será de R$ 1,60.

PETRV18: O investidor vai exercer seu direito de compra, e vai comprar a ação da Petrobrás por R$ 15,00, onde ela custa R$ 18,00. Desse lucro, ele terá que subtrair o valor do prêmio pago de R$ 0,55.

Resultado: – R$ 2,02 + R$ 1,60 – R$ 1,60 + R$ 2,45 = R$ 0,43

Preço da Petrobrás no Vencimento: R$ 22,00.

PETRJ17: O investidor vai exercer seu direito na compra dessa Call, e poderá comprar a ação da Petrobrás por R$ 17,00, sendo que ela custa R$ 22,00. Desse ganho, deverá ser subtraído o valor do prêmio pago. O ganho líquido será de R$ 2,98 por opção.

PETRJ18: O investidor será exercido pela contraparte, e será obrigado a comprar a ação por R$ 18,00, sendo que ela custa R$ 22,00. Porém, parte de seu prejuízo é abatido do prêmio recebido de R$ 1,60 por opção. Nesse caso, o prejuízo do investidor será de R$ 2,40.

PETRV17: A opção vira pó, pois a contraparte não vai querer vender a ação por R$ 17,00 sendo que ela custa R$ 22,00. Neste caso, o investidor fica com o prêmio de R$ 0,40 por opção.

PETRV18: A opção vira pó, pois o investidor não vai exercer seu direito de venda da ação por R$ 18,00 sendo que ela custa R$ 22,00. Neste caso, há uma perda do prêmio pago de R$ 0,55 por opção.

Resultado: R$ 2,98 – R$ 2,40 + R$ 0,40 – R$ 0,55 = R$ 0,43

Logo, o investidor sempre terá um ganho, onde sempre duas opções são exercidas e duas opções viram pó. É como ele travasse o preço da compra a um nível de preço e travasse o preço de venda a um nível superior, onde deverá descontar os prêmios pagos.

Perda: O investidor não terá perdas. Deverá ser observado os custos de corretagem, emolumentos e impostos. Além disso, a liquidez das Puts dificulta a montagem desse tipo de operação, que deverá ser executada de preferência por um RoboTrader, para executar as quatros ordens simultâneas, na melhor hora do mercado, com muito mais rapidez.

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