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Boi Gordo

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1. O que é?

É possível negociar contratos futuros de Boi Gordo na BM&F. O ativo-objeto, isto é, o ativo negociado, é um animal bovino (Boi), com as seguintes características: Ele deve ser um animal macho, castrado, bem acabado (com carcaça convexa), criado em pasto ou confinamento, pesando entre 450kg a 550kg e com idade máxima de 42 meses.

A negociação se dá na forma de arrobas. Cada arroba equivale a 15kg. O lote mínimo (1 contrato) equivale a 330 arrobas, isto é, 4.950 kg. Existe a possibilidade de entrega física da mercadoria, caso a pessoa decida receber o produto físico (sim, é possível receber os bois caso você queira). Entretanto, para isso, o comprador da mercadoria deverá se adequar as normas estabelecidas junto a BM&F, apresentando nos prazos estabelecidos o aviso de intenção de liquidação por entrega (AILE). O boi deverá apresentar todas as características propostas pela própria BM&F. Além disso, entregar a mercadoria física pode trazer despesas com transporte, distribuição, cuidados com o animal, etc. Caso contrário, se o investidor não quiser receber a mercadoria física, terá suas posições liquidadas financeiramente no vencimento dos contratos (maioria dos casos).

Em um primeiro momento, é difícil imaginar porque a BM&F negocia contratos futuros de Boi Gordo. Mas a razão é simples de entender. Esse mercado foi criado para garantir um preço para os bois, oferecendo proteção aos criadores de gado e às empresas de corte, em meio às oscilações do mercado de renda variável. Logo, a negociação do Boi Gordo futuro garante o preço do boi em uma determinada data futura. Dessa forma, os criadores garantem um preço justo pela venda de seu rebanho, de modo que consiga cobrir seus custos de criação e garantir algum lucro. Do outro lado, os compradores de boi, também garantem um preço.

Como o Brasil é o maior exportador mundial de carne bovina, empresas como a JBS Friboi, Marfrig e Brasil Foods, por exemplo, concorrem com empresas de outros países pela venda da carne. Logo, é necessário garantir um preço competitivo para concorrer com essas outras empresas, adequando-se seus gastos ao seu fluxo de caixa. Logo, recorrer aos contratos de Boi Gordo futuro é uma ótima estratégia, tanto para criadores de gado quanto para empresas de corte que dependem dessa commodities para continuar suas atividades.

Não é só a BM&F que negocia contratos de Boi Futuro. A Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME) e a Bolsa de Valores da Austrália (ASX) também negociam esse ativo. E não é só criadores de gado e empresas de corte que negociam esses contratos. Muitos investidores pessoa física, por exemplo, especulam nesse mercado, aproveitando-se de oscilações do preço da arroba para obter ganhos.

A cotação do Boi Gordo futuro é auferida em reais por arroba líquida. Cada contrato de Boi Gordo futuro representa a negociação de 330 arrobas líquidas. Logo, para saber o tamanho financeiro líquido de cada contrato, basta multiplicar o preço de cotação por 330. Se o preço estiver a R$ 100 a arroba, 1 lote (330 arrobas) custará R$ 33.000,00.

O preço de mercado do Boi Gordo futuro varia de acordo com a oscilação da cotação do Boi Gordo no mercado físico, assim como a proximidade do vencimento do contrato futuro. Geralmente, os preços do boi são caracterizados por sua baixa volatilidade, com tendências de oscilação de preço bem definidas, onde os investidores geralmente se baseiam na análise técnica e no spread, isto é, a diferença do preço do Boi no mercado futuro e no mercado físico ou a diferença de preço entre dois vencimentos.

Essa tendência de preços bem definidas, tem relação com as características meteorológicas e físicas no animal. Por exemplo, de uma maneira geral, os preços da carne bovina nos meses de julho a setembro (no Brasil) são mais baixos do que os outros meses do ano. Esse evento se deve ao fato de que nessa época do ano no país é inverno, e o pasto fica menor. Dessa forma, o boi tem menos comida no pasto para comer, uma vez que a grama não cresce tanto quanto nos outros meses do ano. Se o boi não come muito, ele tende a emagrecer, gerando menor receita para os criadores de gado. Logo, eles tendem a vender os bois a um preço inferior enquanto eles estão gordos nessa época do ano, fazendo com que a oferta de carne aumente, reduzindo o preço da carne ao consumidor final.

Os preços à vista de referência para o boi é calculado com base no indicador de preço de Boi Gordo da ESALQ (USP/Piracicaba), feito em conjunto com a BM&F. Esse Indicador é apurado diariamente, a partir de uma pesquisa feita pelo centro de estudos avançados em economia aplicada, da escola superior de agricultura “Luiz de Queiroz”, da USP (Universidade de São Paulo).


2. Características

Nomenclatura

A nomenclatura da negociação do Futuro de Boi Gordo será da seguinte forma:

1. Código de negociação do Boi Gordo, isto é, “BGI”.

2. Letra correspondente ao mês de vencimento, conforme abaixo:

Mês Letra
Janeiro F
Fevereiro G
Março H
Abril J
Maio K
Junho M
Julho N
Agosto Q
Setembro U
Outubro V
Novembro X
Dezembro Z

*Padrão Internacional

3. Ano de vencimento.

Exemplo: Para negociar um contrato de futuro de Boi Gordo com vencimento em Setembro de 2014, teremos o seguinte código:

BGI U  14

Contrato

Os contratos futuros de Boi Gordo possuem as seguintes características:

Código de Negociação BGI
Unidade de Negociação 330 Arrobas Líquidas (1 contrato)
Cotação Reais por Arroba Líquida
Variação Mínima da Cotação R$ 0,01 por Arroba Líquida
Variação Máxima da Cotação 3,5% sobre o preço de ajuste do dia anterior do vencimento negociado
Lote Padrão 1 Contrato
Limite de Posição 1.000 Contratos  ou 25% das posições em aberto por vencimento
Horário de Negociação 09:00 – 16:00 (Negociação  Normal) / 17:00 – 18:00 (After Market)
Último dia de Negociação Último dia útil do mês de vencimento do Contrato
Margem de Garantia 3,34% do volume de negociação (valor atualizado diariamente pela bolsa de valores, de acordo com critérios de apuração de margem para contratos futuros)

Day trade

É possível realizar day trade (compra e venda no mesmo dia da mesma quantidade de contrato para o mesmo vencimento) de contratos futuros de Boi Gordo. A liquidação financeira das operações de day trade é realizada automaticamente no primeiro dia útil subsequente à data de fechamento dos negócios.

Ajuste Diário

O ajuste diário nada mais é do que um mecanismo utilizado pela BMF&Bovespa para equalizar as contas dos investidores. Como os contratos futuros variam de preço todo dia, gerando assim um débito ou crédito, os investidores são atualizados diariamente sobre suas posições, ganhando ou perdendo conforme os preços oscilam, isto é, os investidores recebem seus lucros e pagam seus prejuízos diariamente. Esse mecanismo é utilizado como forma de proteção contra possíveis inadimplências por parte dos investidores.

Nos contratos futuros Boi Gordo, a movimentação financeira do ajuste diário se dá no dia seguinte, isto é, em D+1. Entretanto, no dia do vencimento, o ajuste é feito no próprio dia, isto é, em D+0.

Margem de Garantia

A margem de garantia é um valor depositado em dinheiro ou títulos que servirá para cobrir uma possível inadimplência do investidor em alguma chamada de ajuste diário. Normalmente para se operar um futuro na bolsa, o investidor é obrigado a depositar margem de garantia para mitigar o risco de credito. Essa Margem é estipulada pela Bolsa, de acordo com critérios de apuração de margem para os contratos futuros.

Os ativos aceitos como margem de garantia podem ser dinheiro, ouro, títulos públicos federais, títulos privados, cartas de fianças, ações e cotas de fundos fechados de investimento em ações.

Nos contratos futuros de Boi Gordo, a margem de garantia é de aproximadamente 3,34% do valor total dos contratos negociados.

Custos Operacionais

Basicamente, há 2 tipos de custos operacionais ao negociar futuro de Boi Gordo. São eles:

Corretagem: Podendo variar para cada corretora. Entretanto, a grande maioria se utiliza da taxa operacional básica, estipulada pela própria Bovespa. Nesse caso, os custos serão de 0,30% para operações normais e 0,07% para Day-trade.

Taxas da Bolsa: São cobradas taxas de emolumentos, taxas de registro, permanência e liquidação, calculados pela própria BM&F, conforme a seguir:

Emolumentos: Os emolumentos são os valores cobrados pela BMF referente aos serviços de negociação. Eles incidem na negociação do contrato (abertura ou encerramento de posição antes do vencimento), exercício de opções, registro e liquidação antecipada e procedimento de cessão de direitos. Nos contratos futuros de Boi Gordo, os emolumentos são cobrados conforme tabela a seguir:

Quantidade de contratos Valor da faixa
De Até R$
1 5 1,27
6 10 1,21
11 20 1,14
21 30 1,08
31 150 1,00
Acima de 150 0,93

Taxa de liquidação: Essa taxa refere-se à liquidação dos derivativos no encerramento de posições no vencimento, além de pagar as despesas da clearing. Geralmente, a taxa de liquidação é um valor fixo, cobrado por contrato, independente do volume negociado. No contrato futuro de Boi Gordo, é cobrado R$ 2,08 por contrato.

Taxa de permanência: São os custos de serviço de acompanhamento de posições e emissão de relatórios e arquivos realizados pela clearing, além da cobertura de custos operacionais para a manutenção de posições inativas em produtos derivativos. Ela é aplicada sobre as posições em aberto em contratos negociados em pregão (exceto opções e minicontratos) e contratos registrados em balcão. Essa taxa é calculada diariamente, cobrada no último dia útil de cada mês, no dia seguinte ao encerramento das posições ou quando ocorrer a transferência total de posições para outro investidor.

A base de cálculo desta taxa é a quantidade de posições em aberto na abertura da data de cálculo, sendo possível a redução dessa taxa conforme volume negociado no dia. O fator de redução e o valor da permanência diária a ser aplicado sobre os negócios realizados no dia e sobre a posição em aberto é definido por contrato.

Nos contratos futuros de Boi Gordo, essa taxa equivale a 0,0303000% por contrato e por dia.

Taxa de registro: Valor cobrado para registrar a operação na clearing, incidente somente nas negociações que impliquem a abertura de posições ou o encerramento antes do vencimento, sendo cobrada no dia útil subsequente à data dessas duas ocasiões.

A tabela de faixas da taxa de registro é divulgado pela bolsa para cada contrato, sendo estas faixas obtidas pelas médias das negociações no contrato nos últimos 21 pregões que antecedem a data de cálculo. Esse cálculo é feito no último dia de pregão da semana e o resultado da aplicação desse volume na tabela de faixas é um valor para a taxa de registro que será válido para todos os demais dias da semana seguinte.

Atualmente, a taxa de registro dos contratos futuros de Boi Gordo está conforme a tabela abaixo:

Quantidade de contratos Valor da faixa
De Até R$
1 5 1,35
6 10 1,27
11 20 1,22
21 30 1,15
31 150 1,06
Acima de 150 0,99

Vencimento

O vencimento do contrato futuro de Boi Gordo ocorre em todos os meses do ano. A data de vencimento e o último dia de negociação ocorrem no último dia útil do mês de vencimento.

Liquidação

Na data de vencimento, as posições em aberto, após o último ajuste, serão liquidadas financeiramente pela Bolsa, mediante o registro de operação de natureza inversa à da posição, na mesma quantidade de contratos, pelo valor de liquidação.

Mini Boi Gordo

Para operar contrato futuro de Boi Gordo, o investidor terá que desembolsar alto valor, tanto para a margem inicial quanto para operar o contrato. A solução encontrada para atrair pequenas empresas e investidores foi a criação dos contratos de mini Boi Gordo.

As regras e funcionalidades do mini contrato de Boi Gordo permanecem as mesmas dos contratos originais de futuros de Boi Gordo, com a diferença de que o mini Boi Gordo equivale a 33 arrobas,ao invés de valer 330 arrobas.

A grande vantagem do mini Boi Gordo é a redução do financeiro envolvido, sendo os custos operacionais mais baixos, acessíveis a pequenos investidores e empresas de qualquer tamanho.

A nomenclatura da negociação do futuro de mini Boi Gordo será da seguinte forma:

1. Código de negociação do futuro de mini Boi Gordo, isto é, “WBG”.

2. Letra correspondente ao mês de vencimento, conforme abaixo:

Mês Letra
Janeiro F
Fevereiro G
Março H
Abril J
Maio K
Junho M
Julho N
Agosto Q
Setembro U
Outubro V
Novembro X
Dezembro Z

*Padrão Internacional

3. Ano de vencimento.

Exemplo: Para negociar um contrato de futuro de mini Boi Gordo com vencimento em Agosto de 2014, teremos o seguinte código:

WBG Q 14

O lote padrão de negociação do mini Boi Gordo é de 1 contrato. As regras de margem inicial, ajustes diários, liquidação, vencimento e Impostos são iguais aos contratos normais de futuros de Boi Gordo.

Já os custos de negociação são reduzidos. As corretoras geralmente aplicam um desconto para os contratos de mini Boi Gordo, podendo oferecer descontos para operações de Day trade. Há também a taxa de liquidação e emolumentos, porém, também com descontos.

Rolagem de Boi Gordo – BR1

As operações de rolagem de Boi Gordo – BR1 – consistem na estratégia de negociar dois vencimentos de contrato futuro de Boi Gordo simultaneamente.

As regras são iguais para o contrato original de futuro de Boi Gordo. Entretanto, as negociações de BR1, ao invés de gerar posições em um novo contrato, serão transformadas automaticamente em duas operações: a primeira será no contrato futuro de Boi Gordo, no primeiro vencimento (ponta curta) de natureza inversa, e a segunda será no vencimento maior (ponta longa), de natureza idêntica ao BR1. Dessa maneira, a BR1 não terá posição em aberto ao final do dia, sendo os negócios distribuídos nos respectivos vencimentos de contrato futuro de Boi Gordo.


3. Rentabilidade e riscos

A rentabilidade e o risco de se investir no contrato futuro de Boi Gordo está relacionado com a variação dos preços do Boi Gordo no mercado spot e no mercado futuro. Essa variação de preço pode ter diversas justificativas, como uma demanda ou oferta maior em um determinado período, ou ao contrário.  Se o investidor comprar um contrato futuro de Boi Gordo e o preço cair, ele perderá dinheiro. Ou, se ele vender um contrato futuro de Boi Gordo e a preço subir, ele também perderá dinheiro.

Os contratos futuros de Boi Gordo são amplamente usados para Hedge, isto é, para proteção do preço futuro do Boi, que poderá afetar os criadores de gado e as empresas de corte. Entretanto, os contratos futuros de Boi Gordo também são usados para especulação, onde os investidores poderão se aproveitar da oscilação dos preços para obter ganhos.


4. Tributação

A tributação do contrato futuro de Boi Gordo será a uma alíquota 15% sobre a soma algébrica dos ajustes diários (somente se for positiva) e apurada no encerramento da posição. Há também a alíquota de 0,005% de imposto de renda retido na fonte sobre a soma algébrica dos ajustes diários (se for positiva).

Para operações de day trade, a alíquota do Imposto de Renda é de 20%. Há também o imposto de renda na fonte para operações de day trade, a uma alíquota de 1%, se for positiva.

É permitido a dedução de todos os custos e despesas incorridos nas operações, como taxas de corretagem e taxas cobradas pela BMF&Bovespa. É permitido também a compensação de perdas incorridas com os ganhos líquidos auferidos no próprio mês ou nos meses subsequentes, sendo a compensação válida somente para operações da mesma espécie e modalidade operacional.

O recolhimento do imposto é de responsabilidade do próprio investidor, exceto quando o imposto for direto na fonte e deverá ser apurado mensalmente e pago até o último dia útil do mês subsequente ao da apuração. A apuração é realizada ao longo da vigência do contrato e não mensalmente.


5. Exemplo

1. Futuro de Boi Gordo

Vamos supor que um pecuarista quer vender parte do seu rebanho. Ele pretende vender 3.300 arrobas. Suas expectativas são de queda nos preços do Boi Gordo. Logo, ele quer se proteger dessa queda, e quer garantir o preço atual no mercado futuro, tomando a decisão de vender 10 contratos no mercado futuro, a um preço de R$ 59,80 por Arroba. Como cada contrato equivale a 10 arrobas e o pecuarista quer vender 3.300 arrobas, 10 contratos são suficientes para cobrir sua posição. Considere os seguintes dados:

Tamanho do Rebanho (arrobas) 3.300
Tamanho do Contrato 330
Preço por Arroba R$ 59,80
Venda de contratos 10
Data da Venda 31/11/2013
Vencimento 31/01/2014

Conforme os dias vão passando, temos os seguintes resultados (ajustes diários):

Data Preço de Ajuste Ajuste Diário
D+0 R$ 59,80 0,00
D+1 R$ 58,80 3.300,00
D+2 R$ 59,30 -1.650,00
D+3 R$ 59,00 990,00
D+4 R$ 58,70 990,00
D+5 R$ 57,80 2.970,00
D+60 (Vencimento) R$ 58,00 -660,00
Total 5.940,00

D+0: No primeiro dia, temos a venda de 10 contratos ao preço de R$ 59,80 por Arroba.

D+1: Temos a variação dos preços do Boi Gordo futuro, sendo negociado a R$ 58,80. Dessa maneira, o ajuste diário é calculado pela diferença do preço atual menos o preço do dia anterior (R$ 58,80 – R$ 59,80) multiplicado pela quantidade de contratos e pelo tamanho de cada contrato (10 * 330 = 3.300). Logo, como o preço caiu, teremos um ajuste de R$ 3.300,00 positivo a este pecuarista.

D+2: Temos um ajuste negativo de R$ 1.650,00. (R$ 59,30 – R$ 59,80) * (10 * 330) = – R$ 1.650,00.

D+3: Temos um ajuste positivo, pois o preço do Boi Gordo caiu. (R$ 59,00 – R$ 59,30) * (10 * 330) = R$ 990,00.

D+4: Temos um ajuste positivo, pois o preço caiu. (R$ 58,70 – R$ 59,00) * (10 * 330) = R$ 990,00.

D+5: Temos um ajuste positivo, pois o preço caiu. (R$ 57,80 – R$ 58,70) * (10 * 330) = R$ 2.970,00.

Esses ajustes vão acontecer até a data de vencimento. É lá que saberemos se o pecuarista terá um lucro ou prejuízo na operação de Boi Gordo Futuro. Se no vencimento o preço do Boi fechar a R$ 58,00, o resultado será o seguinte:

1. Venda dos Bois ao preço Spot, isto é, a R$ 58,00, gerando uma receita de R$ 191.400,00 (3.300 Arrobas * R$ 58,00).

2. Ganho de R$ 5.940,00 na operação de Boi Futuro (soma de todos os ajustes diários da operação, tanto positivo quanto negativo).

3. O Lucro total para o pecuarista foi de R$ 197.340,00, sendo a venda dos Bois mais o ganho na operação (R$ 191.400,00 + R$ 5.940,00). É como se o criador de gado vendesse os Bois a uma preço de R$ 59,80 por Arroba, ao invés de R$ 58,00 (preço spot).

2. Futuro de Mini Boi Gordo

Vamos considerar um pequeno abatedor de gado no interior do Brasil. Ele precisará comprar 1.500 Arrobas no final de Outubro, sendo sua expectativa de alta nos preços do Boi Gordo. Sendo assim, ele quer se proteger dessa alta, pois não quer pagar mais caro a Arroba no futuro. Dessa forma, resolve comprar mini contrato futuro de Boi Gordo, para se hedgear da alta dos preços. Para saber a quantidade de contratos que esse abatedor terá que comprar, basta dividir a quantidade de Arrobas pelo tamanho do contrato. Isto é:

= 1.500 Arrobas / 33 Arrobas por contrato = 45,45 (45 contratos)

Considere os seguintes dados:

Quantidade de Arrobas a comprar 1.500
Tamanho do Contrato 33
Preço por Arroba R$ 90,00
Compra de contratos 45
Data da Venda 31/07/2013
Vencimento 30/10/2013

Conforme os dias vão passando, temos os seguintes resultados (ajustes diários):

Data Preço de Ajuste Ajuste Diário
D+0 R$ 90,00 0,00
D+1 R$ 89,50 -750,00
D+2 R$ 90,10 900,00
D+3 R$ 91,00 1.350,00
D+4 R$ 92,00 1.500,00
D+5 R$ 92,78 1.170,00
D+90 (Vencimento) R$ 93,38 900,00
Total 5.070,00

D+0: No primeiro dia, temos a compra de 45 contratos ao preço de R$ 90,00 por Arroba.

D+1: Temos a variação dos preços do Boi Gordo futuro, sendo negociado a R$ 89,50. Dessa maneira, o ajuste diário é calculado pela diferença do preço atual menos o preço do dia anterior (R$ 89,50 – R$ 90,00) multiplicado pela quantidade de contratos e pelo tamanho de cada contrato (45 * 33 = 1.300). Logo, como o preço caiu, teremos um ajuste de R$ 750,00 negativo a este abatedor.

D+2: Temos um ajuste positivo de R$ 900,00. (R$ 90,10 – R$ 89,50) * (10 * 33) = R$ 900,00.

D+3: Temos um ajuste positivo, pois o preço do Boi Gordo subiu. (R$ 91,00 – R$ 90,10) * (10 * 33) = R$ 1.350,00.

D+4: Temos um ajuste positivo, pois o preço subiu. (R$ 92,00 – R$ 91,00) * (10 * 33) = R$ 1.500,00.

D+5: Temos um ajuste positivo, pois o preço subiu. (R$ 92,78 – R$ 92,00) * (10 * 33) = R$ 1.170,00.

Esses ajustes vão acontecer até a data de vencimento. É lá que saberemos se o abatedor terá um lucro ou prejuízo na operação de Boi Gordo Futuro. Se no vencimento o preço do Boi fechar a R$ 93,38, o resultado será o seguinte:

1.Compra dos Bois ao preço Spot, isto é, a R$ 93,38, a um custo de R$ 140.070,00 (1.500 Arrobas * R$ 93,38).

2. Ganho de R$ 5.070,00 na operação de Boi Futuro (soma de todos os ajustes diários da operação, tanto positivo quanto negativo).

3. O resultado da operação para o abatedor foi de R$ 135.000,00, sendo a compra dos Bois menos o ganho na operação (R$ 140.070,00 - R$ 5.070,00). É como se o abatedor de gado comprasse os Bois a uma preço de R$ 90,00 por Arroba, ao invés de R$ 93,38 (preço spot).

*Os custos de transação e impostos foram desconsiderados nestes exemplos.


6. Vantagens

  • A maior vantagem do contrato futuro de Boi Gordo é a possibilidade de se fazer hedge e proteger-se contra as oscilações dos preços, dando a flexibilidade e segurança aos criadores e abatedores de Boi para planejar melhor seu fluxo de caixa.
  • Possibilidade de especulação na variação de preços do Boi Gordo. Se o investidor achar que o preço vai cair, ele poderá vender contratos futuro de Boi Gordo, sem investir dinheiro (somente a margem inicial), tendo seu lucro ou prejuízo diariamente nos ajustes diários, conforme variação do preço da Arroba.
  • Possibilidade de negociar mini Contratos de Boi Gordo, reduzindo custos, e dando acesso a pequenos investidores.

7. Desvantagens

  • Ajustes diários;
  • Margem de garantia;
  • Imposto de renda;
  • Prazo de vencimento, logo, você não pode carregar a posição para sempre, tendo que rolar para o próximo vencimento caso queira continuar posicionado;
  • Investimento de alto risco, pois trata-se de renda variável.

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