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Bear Put Spread (Trava de Baixa com Put)

bear-call-spread

1. Definição

O Bear Put Spread, também conhecido como Long Put Spread ou Put Debit Spread, e conhecida no mercado como “trava de baixa”, é uma estratégia para tirar proveito das quedas dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na venda de uma Put At-The-Money a um determinado preço e a compra de uma outra Put Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento. Essa estratégia é igual à estratégia Bear Call Spread, com a diferença que, dessa vez será utilizada Puts (opção de venda) ao invés de Calls (opção de compra).

Venda de Put At-The-Money: Vender uma Put no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Vender uma Put lhe dá a obrigação de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Put Out-The-Money: Comprar uma Put no preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Put lhe dá o direito de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

Obter ganhos na queda do mercado, ou quando este permanecer neutro. Entretanto, essa estratégia contém uma proteção caso o mercado vá contra as expectativas e suba. Essa operação vai gerar um ganho na queda dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de alta. É muito utilizada como uma operação conservadora, quando existe uma incerteza do alcance da queda do mercado. Essa estratégia é atrativa porque a ponta de compra dá alavancagem e reduz o custo da ponta de venda.


3. Como Funciona

Nesta estratégia, vende-se uma Put At-The-Money, recebendoo um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Put Out-The-Money a um strike superior ao preço da ação, pagando um prêmio. O valor de liquidação inicial será um débito, pois o prêmio recebido é menor que o prêmio pago. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Venda Put + Compra Put = Bear Put Spread

 

Venda Put

gráfico Short Put_clean

+

Compra Put

gráfico Long Put_clean

=

Bear Put Spread

gráfico Bear Put Spread_clean

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Lucro reduzido

Verde = Lucro

Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo maior quando o mercado está em tendência de queda. O ganho máximo será quando o preço da ação no vencimento for igual ou abaixo da Put vendida ATM.

Perda: A perda também será limitada. Elas serão maiores conforme o preço da ação aumentar, mas sempre limitada. A perda máxima será o custo líquido do spread, isto é, o custo da compra das opções OTM menos o crédito recebido das vendas das opções ATM.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo:

Vale

Data:

10/9/2013

Vencimento:

21/10/2013

Preço Ação:

32,15

Dias p/ o vencimento

41

Quantidade de Opções

1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Put At-The-Money VALEV32 recebendo um prêmio de R$ 0,80 por opção e comprar uma Put Out-The-Money VALEV33, pagando um prêmio de R$ 1,34 por opção.

Resumo da Operação:

Tipo de Opção

Ativo Objeto

Série

Nº de opções

Prêmio

Preço de Exercício

Valor Liquidação

Venda de Put

Vale

VALEV32

-1.000

R$0,80

32

R$ 800,00

Compra de Put

Vale

VALEV33

1.000

R$1,34

33

R$ – 1.340,00

Total

- 0,45

R$ – 540,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço Ação no Vencimento

Venda de Put

Compra de Put

Resultado da Estratégia

R$ 27,00

-4.200

4.660

460

R$ 28,00

-3.200

3.660

460

R$ 29,00

-2.200

2.660

460

R$ 30,00

-1.200

1.660

460

R$ 31,00

-200

660

460

R$ 32,00

800

-340

460

R$ 33,00

800

-1.340

-540

R$ 34,00

800

-1.340

-540

R$ 35,00

800

-1.340

-540

R$ 36,00

800

-1.340

-540

R$ 37,00

800

-1.340

-540

R$ 38,00

800

-1.340

-540

Resultado:

Se na data de vencimento o preço da ação da Vale estiver abaixo de R$ 32,00, o investidor vai exercer sua opção de compra de Put, isto é, vai poder vender a ação da Vale por R$ 33,00. Entretanto, ele também será exercido na sua obrigação, e terá que comprar a ação por R$ 32,00, tendo um Lucro de R$ 1,00 por ação. Porém, como obteve um débito na compra e venda das opções, seu lucro será reduzido para R$ 0,46 por ação (R$ 33,00 – R$ 32,00 + R$ 0,80 – R$ 1,32 = R$ 0,46). Por outro lado, se a ação da Vale no vencimento estiver acima de R$ 33,00, o investidor não vai exercer sua opção de venda e também não será exercido na sua obrigação de compra, tendo o prejuízo máximo de R$ 0,54 por ação, preço alcançando pela diferença da Venda da Put OTM menos a Compra da Put ATM (R$ 1,34 – R$ 0,80 = R$ 0,54). Observe o gráfico abaixo:

gráfico Bear Put Spread_pronto

Legenda:

Vermelho = Prejuízo Máximo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Vale estiver abaixo de R$ 32,40 (Preço da ação – o prêmio pago). Ou seja, quando a ação estiver abaixo desse preço, a operação terá lucro, pois abaixo de R$ 32,00, o investidor poderá exercer seu direito de vender a ação por R$ 33,00. Entretanto, ele será exercido na sua obrigação, e terá que comprar a ação por R$ 32,00. Como ele obteve um débito nas vendas das opções, o resultado final será um lucro de R$ 0,46 por opção, sendo este o ganho máximo.

Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver acima de R$ 33,00, sendo a perda máxima de R$ 0,54 por opção. Entre R$ 32,40 e R$ 33,00, o investidor terá perda, porém essa perda será reduzida de acordo com o preço da ação no vencimento. A perda máxima será quando a ação da Vale estiver acima de R$ 33,00, sendo o prêmio pago menos o prêmio recebdo. Nesse caso, ambas as opções não terão valor no vencimento, e vão virar pó, isto é, não serão exercidas.

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