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Bear Call Spread (Trava de Baixa com Call)

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1. Definição

O Bear Call Spread, também conhecido como Short Call Spread ou Call Credit Spread, e conhecida no mercado como “trava de baixa”, é uma estratégia para tirar proveito das quedas dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na venda de uma opção de compra (Call) At-The-Money a um determinado preço e a compra de uma outra Call Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento.

Venda de Call At-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá o obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra de Call Out-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.


2. Objetivo

Obter ganhos na queda do mercado, ou quando este permanecer neutro. Entretanto, essa estratégia contém uma proteção caso o mercado vá contra as expectativas e suba. Essa operação vai gerar um ganho na queda dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de alta. É muito utilizada como uma operação conservadora, quando existe uma incerteza do alcance da queda do mercado.


3. Como Funciona

Nesta estratégia, vende-se uma Call At-The-Money, recebendo um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Call Out-The-Money a um strike superior, pagando um prêmio. O valor de liquidação inicial será um crédito, pois o prêmio recebido é maior que o prêmio pago. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Venda Call ATM + Compra Call OTM = Bear Call Spread

Venda Call

gráfico Short call_clean

+

Compra Call

 gráfico Long call_clean

=

Bear Call Spread

gráfico Bear Call Spread_clean

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Lucro decrescente

Verde = Lucro

Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo o valor máximo alcançado quando o preço da ação estiver igual ou abaixo da Call ATM vendida. O ganho máximo será o prêmio recebido, sendo a diferença do prêmio recebido menos o prêmio pago.

Perda: A perda também será limitada, e ocorrerá quando o preço da ação estiver acima da Call OTM comprada.  A perda máxima será a diferença entre os preços de exercícios menos o crédito líquido do spread.


4. Exemplo

Considere os dados a seguir:

Ativo:

Petrobrás

Data:

10/9/2013

Vencimento:

21/10/2013

Preço Ação:

18,94

Dias p/ o vencimento

41

Quantidade de Opções

1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Call At-The-Money PETRJ19 recebendo um prêmio de R$ 1,00 por opção e comprar uma Call Out-The-Money PETRJ20, pagando um prêmio de R$ 0,27 por opção.

Resumo da Operação:

Tipo de Opção

Ativo Objeto

Série

Nº de opções

Prêmio

Preço de Exercício

Valor Liquidação

Venda de Call

Petrobrás

PETRJ19

1.000

1,00

19

1.000

Compra de Call

Petrobrás

PETRJ20

-1.000

0,27

20

-270

Total

0,73

730

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço Ação no Vencimento

Venda de Call

Compra de Call

Resultado da Estratégia

R$ 13,00

1.000,00

-270

730

R$ 14,00

1.000,00

-270

730

R$ 15,00

1.000,00

-270

730

R$ 16,00

1.000,00

-270

730

R$ 17,00

1.000,00

-270

730

R$ 18,00

1.000,00

-270

730

R$ 19,00

1.000,00

-270

730

R$ 20,00

0,00

-270

-270

R$ 21,00

-1.000,00

730

-270

R$ 22,00

-2.000,00

1.730

-270

R$ 23,00

-3.000,00

2.730

-270

R$ 24,00

-4.000,00

3.730

-270

Resultado:

Se o preço da ação da Petrobrás estiver entre R$ 19,00 e R$ 20,00, o investidor será exercido na venda da Call, isto é, será obrigado a vender ações da Petrobrás por R$ 19,00, e não exercerá seu direito de comprar a ação por R$ 20,00. O resultado então será um prejuízo de R$ 1,00 por opção. Porém, como ele recebeu R$ 0,73 por opção, seu prejuízo máximo será de R$ 0,27 por opção. Se a ação permanecer abaixo de R$ 19,00, nenhuma opção será exercida, e o investidor terá o lucro máximo de R$ 0,73 por opção, que é exatamente o valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago. Observe o gráfico a seguir:

 gráfico Bear Call Spread_pronto

Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Petrobrás estiver abaixo de R$ 19,73 (Preço da ação + Prêmio recebido), isto é, será exercido em sua venda de Call, sendo obrigado a vender a ação por R$ 19,00, mas obteve um ganho de R$ 0,73 por opção. Logo, se a ação estiver abaixo de R$ 19,73, a operação terá um lucro. O ganho máximo da operação será de R$ 730,00, quando a ação da Petrobrás no vencimento estiver abaixo de R$ 19,00, sendo este o valor exato do prêmio recebido na venda das Call ATM menos o prêmio pago na compra das Calls OTM.

Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver acima de R$ 19,73, sendo a perda máxima de R$ 270,00. Entre R$ 19,73 e R$ 20,00, o investidor terá perda, porém essa perda será reduzida, de acordo com o prêmio pago. Quando mais caro for o prêmio pago pelas Calls ATM, pior será. Como nesse caso o prêmio pago foi de R$ 0,27, ele terá prejuízo por causa desse prêmio, conforme o preço da ação estiver dentro da faixa de R$ 19,73 a R$ 20,00.

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